es6，蔚来ES6的整车性能如何性价比高吗

首任车主终身质保指的是第一批购买指定车型的车主拥有在质保或者其他方面的便利，例如，蔚来的ES6和ES8的首任车主就得到了终身免费质保并且享受终身免费换电服务的便利。

首任车主终身质保就是字面意思，也就是说只有这台车第一个主人才能享受终身质保服务。当这台车当二手车卖出之时，终身质保服务随即停止，终身质保服务不提供给下一任车主。质保就是质量保证的意思，汽车的各个零部件，在确定非人为损坏出现的品质问题，都是可以在免费更换。

为什么只有首任车主终身质保？

首先，车厂当时和首任车主签订终身质保协议的时候，首任车主是很明确终身质保的保障范围和其它保障内容。但是二手车商贩在卖车的时候可不会和你说终身质保的条件，因此第二任车主由于不了解政策，很容易做出违反质保条件的事情（例如不在4S店进行保养）。车厂为了避免麻烦，才会实行首任车主终身质保政策。

其次，通俗点说4S店没有在第二任车主身上赚到钱。很多二手车车主保养都不会回到原本的4S店，这无疑会令4S店损失不少钱。因此，二手车通常只有在厂家质保期内才能进行质保。

编者按：本文来自全天候科技，作者|刘荻青 编辑|罗丽娟，36氪经授权发布。

中国电动汽车初创企业蔚来遭遇IPO以来首次重大管理层离职。

据媒体报道，蔚来汽车在一份文件中称，公司首席发展官兼北美CEO Padmasree Warrior（伍丝丽）因个人原因已经决定辞职，该决定将于12月17日生效。招股书显示，Warrior持有蔚来汽车1.4%的股份。目前，该职位接任者并未公布。

“我们对Warrior过去3年为蔚来做出的贡献表达谢意。Warrior通过她的领导和丰富经验为我们的增长和发展做出了贡献。我们祝福她今后一切顺利。”蔚来汽车董事长兼CEO李斌对Warrior表达肯定和祝福。

除高管离职外，近日，蔚来出现了首位要求退车用户。一位ES8车主发文称，“提车两个月，真的是什么奇葩事件都遇到过，补个漆可以补半个月，车载机器人Nomi半夜唱歌自嗨，吓到保安”。对此，该车主要求退车。

蔚来方面回应称，已在第一时间协调解决了问题，目前车子已由车主开回家。

蔚来汽车质量问题频显

蔚来上市以来，市场就十分关注其量产能力。今年8月份，李斌还曾与小鹏汽车创始人何小鹏打赌，蔚来汽车能否在年末达成10000辆车的交付量。11月27日，蔚来在合肥工厂举行了蔚来ES8正式下线10000辆庆祝活动，赢了赌约。

量产速度得到了提升，但汽车品质却成了考验蔚来的一大问题。蔚来汽车此前还曝出屏幕黑屏、系统死机、无法充电等故障，被称为“半成品”。

11月30日，有媒体报道指出，蔚来ES8在系统方面还存在一些问题：车载人工智能系统Nomi偶尔出现掉线，系统问题导致一些功能缺陷，比如门把手无法弹出、后视镜折起再打开镜面角度会改变、空气悬架无法自动升降、个性化驾驶模式存在过分干预无法做到真正个性化、Nomi无法控制收音机等。

近日也有车评人称，“蔚来ES8这款车并不算是一款已经完成的产品，甚至可以说是目前市面上少数可以被定义为没完工就上市的车”。

蔚来汽车总裁秦力洪对此回应表示，蔚来汽车将认真听取各方面的真知灼见，不忌讳批评，保持信心，专注改进迭代。

蔚来亏损扩大

不仅汽车质量堪忧，蔚来的烧钱程度也较为惊人。

11月6日美股盘前，蔚来发布了今年三季度财报，也是公司赴美IPO以来的首份财报。财报显示，蔚来第三季度营业收入共计14.7亿元人民币，比上一季度增长31倍。但公司仍处于亏损状态，净亏损28.1亿元人民币，亏损幅度环比扩大56.6%。

有机构指出，蔚来汽车为了获得市场目前定价较低，导致了蔚来汽车的亏损增加。据德意志银行的研报显示，蔚来汽车的两款车型——已交付的ES8和明年上市的ES6，性价比均不属于正常比例。而依照正常比例，蔚来汽车两款汽车的定价应在80-100万元之间。

但蔚来汽车官网显示，ES8基准版补贴前售价44.8万元，ES8 创始版补贴前售价54.8万元，蔚来ES6于12月1日开始预订，预售价仅为37万元起。

李斌此前曾表示，他更希望人们关注蔚来研发投入了多少钱而不是亏损多少。他表示，汽车行业投入周期很长，未来5-10年是汽车产品形态发生巨变的窗口期，自动驾驶、人工智能、5G等技术，将深刻改变汽车的结构、产业链。他相信，每一笔投入都会有回报。

从前有一程序员，每天被无数bug折磨，于是跑到山上拜访智者。

程序员问：有没有一种办法，能让我写出来的代码完美无瑕，永无bug呢？

智者答：没有。除非。。。

程序员：除非什么？

智者：除非你能让那些产品经理，不要总提些奇奇怪怪的需求。

程序员：啊，那太难了。退一步，有没有一种办法，能让我写出来的代码，即使有bug，也能立刻知道bug出在哪儿？

智者：也没有。除非。。。

程序员：我的天，你们山里人都喜欢把话说一半吗？

智者：除非，你在一开始写代码的时候，就考虑到了「模块化」。

程序员恍然大悟，听到模块化三个字，想起了多年前自己还是一名产品经理的时候，从一位叫果果的大侠那里，学到的技术道理：

模块化是软件工程里的一个概念，讲的是要把一个大的项目拆解成很多模块，每个模块实现一个小功能。

模块的内部是封闭的，外面只能看到它的入口和出口。入口多就意味着模块用起来复杂，这样你即使把模块做出来，别人也不乐意用。

我们一开始写程序的时候，其实是没有模块的概念的。比如C语言，要实现一个功能，一条路从头走到尾，直到最后输出结果。这样的问题是如果最后运行出bug了，你需要再把整个流程重新捋一遍，定位的时候非常痛苦。

后来大家开始写函数，算是迈出了模块化的一小步。函数把一段逻辑封闭起来，外面无需关心它是怎么实现的，天然具有模块的特征。再后来，有了面向对象的语言，人们把很多函数和一些用到的数据放到一个类里面封装起来，形成了一个大模块。类一般代表一个办事儿的实体，谁办事不给力，就找哪个类，这样查bug就更好查了。再往上走，程序员会把实现某个功能的所有类放在一起，做成一个大模块。一个程序往往需要很多这样的大模块，比如微信里面，扫一扫是一个模块，摇一摇是另一个模块，哪天用户约不到炮，绝对赖不着人家做微信支付的程序员。

模块化的思想就是这样，大模块套小模块，直到把一个项目拆解开。举个例子，你做一个新闻客户端，可以这样设计你的模块。首先，要有一个网络模块，用来从服务器上下载新闻。这个可能需要很多类来共同完成，可以一起放在一个包里。对外暴露一个叫fetch的方法，其他的都藏起来，谁也不知道也不关心你是怎么下载新闻的。然后，要有一个转换模块，从网上下载的新闻，是html格式的，你需要从html网页里提取出真正的新闻标题，新闻内容之类的。这个模块对外暴露一个叫translate的方法，可以输出转换后的新闻信息。最后，还有一个展示模块，只要把转换好的新闻塞进去，就能自动进行排版，优雅的展示出来。

这样模块的接口约定好之后，招三个程序员，并行工作，最后串起来，完工。

模块化不光是为了找bug方便。程序员常说，我们不生产代码，我们只是github的搬运工，如果你的模块不如外国大神写的好，完全可以完整的替换掉，这就是所谓的可插拔的设计。

又或者，你现在要做一个论坛APP，那么之前新闻客户端里的网络模块，也可以拿来直接用，实现所谓的代码重用，也是拜模块化所赐。

道理人人都会讲，就看谁代码写的溜了。写代码的时候，有几个点需要注意。

一是模块内部不能对外面有影响。这个很好理解，别人用你的模块，你不能有副作用。典型的例子，ES6之前的javascript，没有模块的概念。即使是在函数里写的代码，也有可能一不小心就污染了全局系统。这是javascript一个很不好的特性，有经验的程序员都会避开。

二是当你真正用到一个模块的时候，再去加载它。模块是需要花时间加载的，比如java里面的类，需要虚拟机把代码加载到内存里经过一番处理才能用。再比如网站上用到的javascript代码，不同的模块属于不同的文件，需要去网上下载。如果你打开一个网站的时候，就把所有东西都下载好了，这个体验是很差的，会有很长时间的白屏。

其实这样看来，模块化说难也不难。难的是什么呢？是你做一个项目的时候，一开始没有考虑到模块化，到后来越来越庞大的时候，才想起来要搞模块化，这时候一方面代码太多整理起来太麻烦，另一方面产品又有新需求，两面夹击，容易力不从心。但是长痛不如短痛，为了改bug更方便，为了代码更容易重用，这个还是值得的。

最后，说明一下。很多朋友在后台问pdf什么时候到手，当时果果在文章里写了，7天之内会整理完，算下来是这周二，也就是最晚明天就可以到手了，请小伙伴们耐心等待。有小伙伴忘了留邮箱的，果果有个好主意，你何不再转一分钱，把邮箱加上呢。哈哈。

最后的最后，果果还是要推销一波。果果整理了一年的文章，做成一个电子书，做了归类，调了排版，适合放在平板、Kindle上随时学习。给产品经理讲技术第一季，19.9包邮。支付宝转账nirvana.returns@qq.com（*宇）， 附上你的邮箱，7天之内发货，童叟无欺。

编者按：本文来自微信公号“车东西（ID：chedongxi）”，作者：晓寒，36氪经授权发布。

9月下旬，受ES8的车载系统出现黑屏、派充电车跟随ES8车主进藏等事件影响，蔚来汽车近期处在了舆论质疑的中央。

有大V指责ES8是半成品，也有观点称蔚来派充电车跟随ES8车队进藏属于炒作…而此前关于江淮汽车是否有能力造豪车、江淮蔚来的合作工厂能否解决生产问题等老质疑也再次出现。

10月25日，车东西受邀赴蔚来汽车合肥生产基地——江淮蔚来汽车工厂进行参观，李斌和蔚来汽车质量副总裁兼质量委员会主席沈峰也赶到现场，就蔚来汽车的生产制造、产品质量、交付进展、美国上市等关键问题进行深入沟通。

这既是蔚来汽车首次大规模对媒体开放工厂参观（此前有过小范围媒体参观），也是上市后李斌首次大规模公开接受媒体采访，背后意图相当明显——就是通过展示自己的制造能力、派出一把手和分管产品质量的高管解答疑惑等动作，来减缓最近的舆论风波。

在沟通过程中，李斌不仅详细回应外界的各种质疑、透露车型研发计划、对理想制造进行了评论，更是公开叫板特斯拉，称其中国区销量永远追不上蔚来，还表示“蔚来汽车在7月上市和9月上市结果大不相同”等，金句频频。

回应半成品质疑：智能电动车永远是“半成品”

9月底，有ES8车主发微博称车辆屏幕突然黑屏，随后车评人38号发万字长文称ES8是半成品，引起激烈讨论。蔚来汽车董事长李斌与车和家董事长李想先后发文简单回应。在当天的活动中，李斌又就此事进行了详细回应。

▲ES8

李斌表示，蔚来承认软件系统存在一些问题和优化空间，随后也向外界告知了改进与升级计划，但同时也表示软件问题存在两大原因：

一是智能电动汽车的软件、三电和自动驾驶系统都采用OTA逐步迭代的设计，因此并不会等软件系统达到100分完美的时候再推出，而是选择在系统大概60分的时候就交付，并且不断迭代。

“如果第一款iPhone发布的时候就按照今天的软件标准去要求苹果，那第一款iPhone就永远无法发布。”李斌举例说道，“所以智能汽车永远都是半成品，特斯拉早期也有黑屏等问题。”

二是ES8采用了很多新的芯片，例如Mobileye EyeQ4，所以系统开发也遇到了许多新问题，最后造成了目前的问题。

李斌认为，ES8与行驶相关的软件基本达到100分，娱乐和便利性软件则大概在60分左右，存在优化空间。但同时强调，ES8的芯片、屏幕等关键硬件都选择的是符合车规的产品，为持续迭代做好了基础。

不过在车东西看来，智能汽车的软件系统不应该是以60分为基础，然后通过OTA逐渐加分的状态。而应该是像上学一样，先在一年级取得80分或者100分，然后再去二年级取得80分。

车东西认为，苹果实际上就是这种上学升级模式，不过其iOS系统新版本升级时也确实出现过一些死机、卡顿等细节问题。

对于自动驾驶系统，李斌则称蔚来的策略要保守很多，预计明年1季度末会释放大部分自动辅助驾驶系统的功能，并到年底再开放更多。

ES6明年6月交付 李斌叫板特斯拉

李斌在现场放出了ES8的交付情况图表，今年6、7、8、9四个月分别交付了100、381、1121和1766台车，总计3368台车。

除了在黑屏问题上拉特斯拉垫背，李斌在现场还直接叫板特斯拉，称ES8在交付的第一个季度（三季度）的销量已经超过了特斯拉的交付数，而即使2019年Model 3实现国产，特斯拉在中国也永远也追不上蔚来的销量。

事实上，这并不是李斌第一次“开炮”，他此前还在大会上公开表示国产低价电动车是垃圾、当着北汽董事长徐和谊的面儿称蔚来比北汽有前途等。

李斌叫板特斯拉的底气在哪？他给出2个关键理由：

1、智能电动汽车强调本土化，蔚来具有本土优势。

2、蔚来ES6年明年也会交付，比Model 3的交车车型更具潜力。

在车东西看来，且不说特斯拉官方并未公布中国区的销量数据，单说李斌用最贵54.8万的ES8跟起售价在70万左右的特斯拉Model S和Model X比销量就并不公平，毕竟车辆越便宜销量越大，但他给出的两个理由还是能站得住脚。

一方面，特斯拉现有产品在自动驾驶等智能化方面确实领先，但是在语音交互、互联网内容和应用方面就远不如国产产品。另一方面，国内车市的SUV热潮有目共睹，蔚来第二款车型ES6就是SUV，单说车型确实比Model 3更具潜力。

车型布局上，李斌透露ES6的研发基本完成，预计于明年6月交付。第三款车进展非常顺利，并且开始了第二个车型平台的研发工作。

今年10月，蔚来还专门对江淮蔚来的工厂进行了改造，为量产ES6做准备。此前有媒体曝光了ES6的谍照，外形就是小号ES8，而接近蔚来的人士也向车东西表示ES6即将在年底发布，按照蔚来的惯例，ES6或许还会在12月中旬的NIO DAY上正式发布。

▲ES6谍照

需要注意的是，特斯拉最大外部股东Baillie Gifford也同样投资了蔚来汽车，占股11.4%。对此，李斌透露称Baillie Gifford是长线基金，一直与蔚来有长期接触，投资蔚来正是看好蔚来的3—5年的发展规划。

蔚来与三家传统车企的制造四角恋

李斌从蔚来成立后就一直表示要通过“制造合作”（代工）的形式解决生产问题，在本次江淮蔚来汽车工厂参观中，其又重申了这一观点，并强调与江淮的制造合作将持续进行，ES6也将在此投产。

不过有趣，此前有媒体报道称蔚来已经在上海开始自建工厂。而蔚来更是还高调地与长安、广汽成立了合资公司，出现了生产四角恋的情况。

关于蔚来是否在自建工厂以及建设进度问题，李斌在现场犹豫了一下后笑着向车东西表示，这个问题目前保密，在合适的时候会进行公开。

而在谈及资质问题时，李斌又称如果国家放开资质审批，蔚来也会去进行申请（申请意味着需要建厂）。

结合着李斌第一个问题的“犹豫”和第二个问题的解释，车东西推测其自建工厂事项应该已经处于八九不离十的状态。

关于“江淮蔚来”、“广汽蔚来”和“长安蔚来”的异同，李斌则解释称江淮与蔚来只是制造合作（代工），而“广汽蔚来”和“长安蔚来”则可以理解成蔚来与广汽、长安一起设立的新造车公司。

这两家新造车企业会在蔚来、广汽、长安之外另立品牌造车，不会生产蔚来旗下车型，不过会共享母公司的一些技术和资源。

“你可以将他们理解成是蔚来参与投资的小鹏和威马。”李斌举例道，“他们定位不同，针对不同级别的市场。”

李斌解读蔚来速度：7月份上市会更好

蔚来汽车目前刚好成立3年，其于2017年4月的上海车展推出了首款车型ES8，并于当年12月16日宣布上市，从今年6月开始进行交付。

对于传统车企来说，开发一款车就要达到5年时间，成立仅3年的蔚来为何能做到这种速度？

对此，李斌解释称蔚来速度快的核心在于其并行开发模式。

蔚来成立后2015年就有四个团队在开发电机，当年三四月份又在中、美、德、台四地设立四个团队开始做原型车，2015年9月份最终选择了ES8的车型方案生产样件开始量产，ES8的骡车2016年4月开跑。

制造方面，江淮蔚来工厂还在建设期间，蔚来就于2016年7月在南京建了一座试制工厂，与江淮汽车的制造团队一起研发生产流程与工艺，并对江淮汽车的制造员工进行培训，待江淮蔚来工厂建好后，这些经过培训的制造员工迅速到位开始量产。

验证测试阶段，蔚来制造了五六百台测试车在牙克石、浙江、海南、澳大利亚、慕尼黑和旧金山多地进行测试，总测试里程300万公里，而一般车企进行测试的测试车则在200台左右。

这种多团队、多线研发和大规模多地测试的做法，确实能够加快研发量产节奏，但是缺点也很明显，成本也更高。

那么李斌和蔚来为什么要抢速度呢？

在常说的新造车企需要抢在传统车企转型智能电动车前站稳脚跟，因此要抢时间这个理由之外，李斌在现场也给出了一个更直白的回答，称如果能早交付两个月，就意味着蔚来能早上市两个月。

“7月上市跟9月上市可是有很大不同的。”李斌说道。

很明显，李斌所指的即今年由于经济形势问题，国内很多企业都选择较早上市，反而拉低了自己的融资量和市值。

ES8基准版11月交付 将在高速路设1000个换电站

对于老生常谈的交付问题，李斌称蔚来的渠道虽然还没有在全国铺开，但是其交付的车辆已经覆盖了145个城市，涵盖除了台湾和西藏外的所有省份。

随着创始版的交付逐渐走上正轨，蔚来还将于11月28日开启基准版的交付。李斌预计，到明年1季度就能达到此前设定的按订单生产、4周交车的目标。

渠道方面，目前，蔚来已经在10个城市开设了12家蔚来中心和6个体验店，年内计划是总计部署13个蔚来中心和11个体验店。

▲蔚来中心

充电方面，蔚来通过与各地物业和电网公司的反复沟通，想尽办法来帮用户解决充电桩安装问题，ES8车主的家用充电桩安装率很高。与此同时，蔚来发现车主在高速公路上更在乎充电速度，因此正大力推动在高速服务区上搭建换电站的工作。

李斌分析指出，全国有14万公里高速路，按照每200公里设置1个，总计需要700个站。而即使算上高速公里两边服务区无法沟通的站点，总计需要部署1000个换电站。

“1000个站的钱我们还是出的起的。”李斌说道。

在活动现场，李斌也发表了对自己的老对手和朋友，车和家李想发布的理想制造ONE的看法。

李斌指出，理想制造和蔚来走的是完全不同的路线，理想制造很有中国特色，数字交互也很有特点，在成本、效率和功能上都有兼顾，最后如果能在不同市场取得最好的位置挺好的。

“大家都是新生儿，新造车公司之间不要打口水战，”李斌总结道，“新造车公司会有一部分活下来，但大部分都会有不少挑战。”

探访江淮蔚来工厂：自动化程度高 尚未满负荷工作

在与李斌进行了较长时间的沟通交流后，车东西也进入江淮未来汽车工厂的冲压、焊装和总装工厂进行了参观。

江淮蔚来汽车工厂位于合肥市正南方的经济技术开发区，于2016年10月动工，2017年下半年就正式投入使用，总占地近840亩，建筑面积约23万平米。

与其他新建工厂一样，江淮蔚来工厂采用了最新的设计和建造思路，引入可工业机器人、光通道漆面检测系统等业内最先进的生产系统，自动化程度很高，核心亮点是设置了自主品牌首条全铝车身生产线。

但车东西也发现，目前该工厂内部还有不少预留的空间，略显空荡，生产节奏也没有达到满负荷状态，后续应该还能进一步提升，从而完成ES8的产能爬坡。

1、7大工艺解决全铝车身生产问题

ES8的车身使用了3、5、6、7系列四种铝材，总覆盖率96.4%，蔚来更是称这是全球铝材应用率最高的全铝车身。

与钢材相比，铝合金在保持强度的同时大幅降低了重量，是一种高级材料，但是最大的问题是铝合金的物理特性导致其冲压和焊接难度较大，成本高昂，因此过去只有豪华品牌车型在使用。

▲ES8的全铝车身

冲压部分，蔚来汽车采购了来自日本富士、天汽模等供应商的模具，通过十多次CAE模拟和回弹补偿开发冲压工艺保证了成型裕度，并对模具进行了10多次调试优化，保证了冲压件精度和质量。

焊接部分，蔚来汽车采购了300+台ABB等公司的工业机器人投入生产，并引入了FDS热熔自攻铆接、CMT冷金属过渡弧焊、RSW铝点焊、Adhesive结构胶、Laser激光焊、Monobolt高强度抽芯拉铆等7大工艺解决了铝材和焊接/连接难题。

2、200+蔚来工程师常驻合肥

在蔚来汽车确定了由江淮代工制造ES8车型后，外界一个常见的质疑是，没有生产过豪华车的江淮汽车能否保证ES8符合豪华车的质量标准？

对此，蔚来的解法先是引入先进设备和工艺，其次就是构建一支产品质量团队直接入住江淮蔚来工厂，直接盯着生产进程。

去年圣诞节，在福特和沃尔沃工作多年的前沃尔沃中国研发公司总裁沈峰正式加盟蔚来汽车，出任质量副总裁和质量管理委员会主席。

与此同时，前宝马全球副总裁柯汉（Hans Kroeppelt）和前华晨宝马沈阳铁西工厂质量副总裁、宝马与Mini中央质量副总裁Steffen Wirth也加入了蔚来汽车负责质量工作。

沈峰表示，蔚来汽车自己在全球有3000+研发人员和2000+专利，为了保证制造质量，总计有700+制造和质量工程师在负责江淮蔚来的生产质量，其中有200人直接常驻合肥，每日监控制造进程，且工厂2000+操作工均是按照蔚来的标准培训和选拔而来。

此外，在ES8的生产过程中，总计还设置有3000+检测内容，保证每个环节的质量。

有趣的是，沈峰透露称为了让江淮的制造工人和蔚来的工程师们能够拧成一股绳，管理层也通过“洗脑”的方式让两支队伍融合在一起。

“你现在去问工厂的员工，他们不会回答自己是江淮或者是蔚来的人，而是说是江淮蔚来的人。”沈峰举例说道。

过去两年半，蔚来汽车收入不足5000万元，净亏损超过109亿元。电动车赛道非常拥挤，特斯拉、传统汽车厂商和创业公司均虎视眈眈。参考特斯拉当前市销率，D轮投后估值46亿美元的蔚来，也许要流血上市。

作者：鲍有斌

来源：新财富杂志（ID：xcfplus）

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收入不到5000万，亏损109亿

蔚来汽车8月13日向美国证券交易委员会提交上市申请，计划登陆纽交所，股票代码为NIO，预计募资18亿美元，承销商包括高盛、摩根士丹利、JP摩根、花旗、德意志银行、瑞银等。根据招股书财务数据，蔚来2016年、2017年收入为0，2018年前6个月实现收入约4599万元，其中销售收入为4440万元，其他销售收入为159万元。

在蔚来营业费用构成中，研发和销售管理等两大支出不相上下，2016年、2017年和2018年前6个月分别为：14.65亿元和11.36亿元，26.03亿元和23.51亿元，14.49亿元和17.26亿元，总营业费用达到26亿元、49.5亿和33.4亿元。

研发费用高企，和蔚来汽车在美国加州、德国慕尼黑和英国伦敦都部署研发团队有关。截至6月底，蔚来美国团队有518人，德国团队167人，英国团队有近20人。蔚来中国区研发和软件设计团队也有1164人，全球员工共6231人，研发体系占总员工人数接近30%。

在最近两年半的报告期间，蔚来各年度净亏损分别达到25.73亿元、50.21亿元、33.26亿元，累计超过109亿元，且呈扩大之势。

如果加上优先股带来的亏损，则报告期内分别亏损34.6亿元、76.9亿元和102亿元，累计亏损达到213.5亿元。报告期内，蔚来经营活动现金流净额分别为-22亿元、-45.7亿元、-36.3亿元。

截至2018年6月30日，蔚来总资产为103亿元，其中现金以及现金等价物为44.23亿元，如果按照今年上半年的亏损程度，蔚来现金可以支撑的日常运营时间不到1年。

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量产之痛：二李“老革命”遇到新问题

左李斌右李想

蔚来汽车创立于2014年11月，主要创始人是李斌和李想。两人也是汽车网站创业老战士，此前分别创立过易车网(BITA.NYSE）和汽车之家（ATHM.NYSE），2017年11月，易车分拆旗下消费金融公司易鑫集团（02858.HK）在香港上市；此外共享单车摩拜在出售给美团点评前，李斌是该公司创始人兼董事长，江湖人称“出行教父”。李想则是80后互联网创业明星，除汽车之家外，还创立过泡泡网、车和家两个公司，现任车和家CEO。

“二李”均浸淫互联网行业已久，所以蔚来从创立开始，就深深打上互联网烙印。比如蔚来用赛车提升品牌调性和曝光率，首批EP9车型共6辆车只供应给投资人和创始人，用户下单全部通过网上预订，这都是所谓互联网思维下的打法——先营销再造车。

在2017年以前，蔚来造车更多是展现公司研发实力，量产未提上日程。2015年6月，蔚来TCR车队在首届国际汽联电动方程式世界锦标赛中，获得年度车手总冠军。这项荣誉，蔚来除了向外界展示车子的良好性能外，也是一次品牌营销活动。此后，TCR陆续参加世界各地比赛，并在今年2月签约欧洲电动汽车充电解决方案公司EVBOX，迎来车队首个赞助商。

2016年2月底，蔚来推出NIO品牌以及号称全球最快电动超跑EP9。EP9对标法拉利LaFerrari、迈凯伦P1、保时捷918等老牌超级跑车，造价120万美元/辆。造价如此高昂，自然只有少数顶级用户才能使用。EP9首批限量6台，分别由京东（NSDQ.JD）创始人及董事长刘强东，小米集团（01810.HK）创始人及董事长雷军，腾讯（00700.HK）创始人及董事长马化腾，高瓴资本创始人张磊，加上蔚来两创始人李想和李斌认购。

在高档电动车领域，特斯拉（NSDQ.TSLA）已经树立品牌知名度，蔚来并不想与特斯拉直接竞争，EP9依然是一次量产前演练。直到ES8推出，蔚来汽车才算真正有了要推向消费市场的车型。

蔚来ES8

2017年12月，蔚来在北京发布ES8。这是一款高性能智能电动7座SUV，采用“饥饿式”营销，限量1万辆，其中创始版补贴前售价54.8万元，基准版补贴前售价44.8万元。同时ES8车主可享受终身免费质保、终身免费车联网服务、终身免费异地加电、终身免费道路救援等4项服务。

根据咨询公司弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）数据（图1），中国销量前十的纯电动车品牌中，特斯拉售价最高，以超过80万元遥遥领先，其他电动车品牌售价均不到17万元，属于入门级。而ES8定价54.8万元，则定位为中端电动车，避开老牌玩家特斯拉，也避免在入门级红海中厮杀，并且与其他品牌完全区隔开来。

图1：中国十大纯电动车销量品牌，来源招股书

按照ES8的44.8万元售价、蔚来上半年汽车销售收入4440万元简单测算，则ES8交付数量不足百辆，如果按照50万元中间价，则不足90辆。不过据招股书透露，截至7月31日，ES8已经交付481辆，也就是说，7月又交付不到400辆。

实际上，6月底即使ES8交付不足百辆，交付时间从2月到4月，也是一拖再拖。在5月底，蔚来有10辆车交付给内部员工，但这在行业内部不能算是真正交付，严格意义上是内部测试版，直到6月28日蔚来才完成首批交付。

至于为何交付如此困难，李斌解释蔚来销售模式是预定制，与传统车企的铺货制不同，预定制是先预定，后产车，而铺货制是先产车，再运到经销商；预定制会把产能爬坡过程比较完整地呈现出来。

蔚来从2016年开始选择与江淮汽车（600418）联营，合作时间暂定为5年。江淮汽车与蔚来汽车为此专门组建了一支队伍，截至2018年7月底，其中共有来自江淮汽车员工2056名，150名蔚来员工，由后者进行品控和质量保证等环节，双方合作生产汽车。按照产能设计，这支队伍24小时三班倒，可以年生产12万辆汽车。

蔚来董事长李斌在4月北京国际车展上表示，到9月底完成量产万辆，以当前进程来看，可能性几近于无。蔚来量产一再跳票，在车友圈已经成为笑谈。李斌曾经与小鹏汽车董事长何小鹏打赌，蔚来2018年底要实现量产1万辆电动车，赌注是一辆小鹏汽车或者EPS。

在销售模式上，蔚来也摒弃传统汽车授权经销商模式，ES8采取个性化定制、按订单生产模式，通过蔚来APP进行预订，总订单数量为17000个。其中在5月、6月、7月，蔚来收到1401、3186和4989个已经支付押金订单。但蔚来如果7月交付不足400辆，今年结束还有5个月，完成1万辆目标，平均每月要交付近2000辆，即使在量产爬坡阶段，只怕也难实现。

单从江淮汽车2017年总产能进行推算，按照满负荷24小时三班倒，问题似乎并大。2017年江淮汽车生产量不足50万辆，总员工为3万人，人均年产能为16.7辆，月产能为1.4辆。蔚来江淮合作工厂，超过2000名员工，每月可以完成2800辆。

ES8前期产能极少，后期实现量产难度也会很大。蔚来2017年9月大规模宣传ES8全部使用7系铝，这种顶级铝材常被用于飞机起落架，以及战斗机机身等需要最高材料强度部位。蔚来宣称，除了车身之外，ES8底盘、悬挂、轮毂、刹车系统以及电池组外壳都是全铝材质。在用料上毫不妥协，故而ES8拥有全球量产SUV中最高铝材应用比例。

但7系铝制造工艺较为复杂，江淮汽车在这方面并不具有优势。同时众多国际大品牌汽车厂商如奥迪、凯迪拉克以及特斯拉Model3也是使用钢铝混合车身结构，未使用全铝。

这对蔚来来说，或许是一个大坑。按照此前双方约定，除了ES8，定价比ES8便宜近10万元的5座ES6也将在江淮汽车生产。不过，蔚来汽车已陆续和长安汽车以及广汽集团签订战略合作、合资协议，未来如果选择与其他厂商合作，也不是没有可能。

3

补贴政策是双刃剑

中国新能源汽车市场受益于政府大力支持，表现明显优于全球市场。Frost＆Sullivan统计数据显示，中国新能源汽车销量从2013年2.2万辆增加至2017年74.2万辆，年复合增长率为141.5%；同期全球新能源汽车销量复合年增长率16%，其中纯电动车过去5年年复合增长率达到148%，未来5年年复合增长率预计达到41%。

中国汽车工业协会统计数据显示，2018年1－6月，我国新能源汽车产销41.3万辆和41.2万辆，同比增长95%和112%；其中纯电动汽车产销31.4万辆和31.3万辆，同比增长79%和96%；插电式混合动力汽车产销10万辆和9.9万辆，同比增长170%和182%。

新能源汽车以及电动车高速增长，和消费者购置新能源汽车享受补贴政策有关。2010年国家出台《关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知》，补贴标准是插电式混合动力乘用车每辆最高补贴5万元，纯电动乘用车每辆最高补贴6万元。这种国家补贴属于一刀切方式，之后陆续有变化。

今年2月，财政部等四部委发布的针对新能源汽车补贴政策出现变化，取消续航能力小于150公里新能源汽车补贴，对于续航在400公里以上仍然补贴5万元。各地政府也会出台配套政策再对消费者进行补贴。根据统计，一般各地配套补贴政策为中央政府0.5倍-1倍。比如深圳市在2010年就配套补贴3万元，为中央补贴一半。上海市今年按照中央补助标准，结合该市推广目标要求，对符合条件的纯电动汽车，按照中央财政补助1:0.5给予市财政补助；对符合条件的插电式混合动力乘用车，且发动机排量不大于1.6升，按照中央财政补助1:0.3给予财政补助。

蔚来ES9按照设计续航能力达到350公里，在最新补贴政策中，获得中央补贴为4.5万元。加上地方政府配套补贴政策，最高应在9万元左右。

可以预计，刺激政策在未来一段内还将保持，但是会逐渐收紧，且会淘汰相对落后的电动车生产企业。所以，政府针对新能源汽车补贴，对于新能源车企也是双刃剑。前期车企可以通过补贴进入市场，但如果一直不能在技术上取得突破，政策红利也将不再对之眷顾。

同时，贸易政策也对新能源汽车有影响。国务院关税税则委员会今年5月宣布降低汽车整车及零部件进口关税，自7月1日起执行。其中，汽车整车税率为25%的135个税号和税率为20%的4个税号税率降至15%。关于整车，10至30座及以上纯电动客车共3类进口商品税率由25%调至15%。

该项政策并没有提及7座以及以下电动客车税率调整。这表明7座以下电动车，国内企业还会持续被照顾一段时间。

关于政策变化，蔚来汽车在招股书中专门提及，若出现政策变化和补贴收紧，则可能对经营业绩和财务状况造成重大不利影响。中美持续拉锯贸易战，也可能会对蔚来等企业带来不利后果。

4

三种造车势力与蔚来PK

蔚来汽车将至少和三种造车势力在角逐。根据Frost＆Sullivan统计数据，2017年中国消费者共购置47.6万辆纯电动车。在2017年销量最高十大纯电动车品牌中，只有特斯拉属于高端市场，而其他九个品牌则属于入门级市场，补贴后平均价格均低于17万元。

第一种势力就是国产品牌。国产9大品牌电动车中，已经全部实现量产，销量最大的首推北汽新能源汽车，2017年销量接近11万辆，但是售价很低，为7.4万元。以55万左右高价推向市场的蔚来汽车，与入门级中低端车北京新能源车不会形成竞争。

所以，平均最高售价的比亚迪（002524），则最有可能与蔚来竞争。根据比亚迪运营数据报告，今年前7个月，比亚迪纯电动车累计销量达到32016辆，其中7月销量8176辆，是蔚来ES8的20多倍，两者销量不在一个数量级。不过，从价格上看，售价16.4万的比亚迪电动车汽车，与蔚来50万左右汽车，差距并非遥不可及。

第二种势力是创业公司。蔚来主要竞争对手包括小鹏汽车、拜腾、威马等。

以小鹏汽车为例，其成立于2014年，与蔚来汽车同年创业。小鹏汽车由UCweb创始人何小鹏、欢聚时代（NSDQ:YY）创始人李学凌、猎豹移动（NYSE.CMCM）董事长傅盛、经纬创投张颖等多位互联网资深从业者及多家知名风投联合投资创立。

今年8月，小鹏汽车宣布完成B+轮共40亿元融资，累计融资超过100亿元，估值达到250亿元。小鹏汽车G3在4月正式发布，定价为补贴前20-28万元，续航能力在300公里左右，价格为ES8一半左右。就量产交付，李斌与何小鹏曾经打赌，两家造车新势力直接竞争将不可避免。

在蔚来生产计划中，还将推出ES6，这是5座电动高级SUV，计划于2019 年上半年交付。ES6将比ES8更小更实惠，价格比ES8低约8万至10万元，这个价格区间与小鹏汽车区别已经不大。蔚来希望ES6将使公司能够在高端SUV细分市场中瞄准更广阔市场。这表明，蔚来对于用户价格定位并不设定在固定空间，完全会根据市场进行调整。

第三种势力就是特斯拉。今年7月，特斯拉与上海市政府签署合作备忘录，规划年产50万辆纯电动整车的特斯拉超级工厂正式落户上海临港地区，这是上海有史以来最大外资制造业项目。

尽管特斯拉汽车平均售价很高，但是旗下Model3却很亲民，全球售价为3.5万美元，人民币在25万元以下，续航能力在500公里左右。根据特斯拉中国官网介绍，现在预订Model3则需要等到2019年才能交付，对于电动车企业来说，量产始终是大问题，创业超过15年的特斯拉也没能解决。特斯拉CEO埃隆·马斯克已经提出公司私有化申请，原因是避免资本市场过多影响公司发展。

Model3

5

D轮投后估值46亿美元，流血上市？

根据招股书披露，蔚来创始人李斌持股17.2%，腾讯持股15.2%，高瓴资本持股7.5%，车和家创始人李想持股1.7%（图2）。蔚来的股票共分A、B、C三类，在投票权设计上，这三类普通股1股的投票权，分别对应1、4和8票，而创始人也是大股东李斌持有的是投票权最高的C类普通股，在蔚来上市后他仍将掌控公司。

图2：蔚来股东持股比例

新财富根据招股书整理

机构投资者除了腾讯和高瓴资本外，还有百度、IDG、TPG、红杉资本、顺为资本等多家知名机构。蔚来前后进行过4轮融资，其中A轮融资3.5亿美元，B轮融资3.4亿美元，C轮融资5.7亿美元，D轮融资10.9亿美元，总计23.5亿美元，当前总股本大约8.66亿。

高瓴资本在A轮时即投资5000万美元，后持续跟投。腾讯也在A轮进入，斥资3000万美元，后持续跟投，目前持股总数为1.32亿，持股比例为15.2%。

在2017年底最后一轮融资中，蔚来每股作价约5.35美元，则蔚来投后估值46亿美元。该估值水平，与小鹏汽车在B+轮融资后250亿元人民币估值相差不大。

由于蔚来保持巨亏以及画饼式的产能状态，对于蔚来上市后估值，不妨用市销率进行推算。参考比亚迪，2017年总收入为1059亿元，当前市值为1151亿元，市销率为1左右；再参考特斯拉，2017年总收入大约118亿美元，当前市值为593亿美元，市销率为5。

假如蔚来在年底能实现1万辆汽车产能，根据其以订单确定生产模式，销售完应无问题。则2018年可以实现收入为50亿元左右，在比亚迪市销率1和特斯拉市销率5中间，取大值5，蔚来市值则为250亿元人民币，按照当前汇率，即约36亿美元，低于D轮投后估值46亿美元！

所以，蔚来汽车要流血上市？

四轮融资进入的各机构回报程度不一。2015年3月开始A轮投资者入场，每股为1美元，至D轮时，投资回报率已经为5.35倍。B轮每股作价2.75美元，C轮每股作价3.89美元。

以高瓴资本为例，A轮投资5000万美元，B轮共投资3200万美元，D轮2000万美元，都是优先股，累计投入超过1亿美元，高瓴资本一直持有这些股权，总持股为6537万股。以A轮投资至IPO前增值5.35倍，B轮增值大约1.94倍，C轮为1.85倍计算，则高瓴资本持股总市值在D轮时大约为3.5亿美元，总投资收益率接近250%。

至于腾讯在A轮投资3000万美元，B轮投资3000万美元，C轮投资1亿美元，D轮投资3.5亿美元，总投资5.1亿美元，持股总数为1.32亿股，腾讯持股总市值在D轮时大约为7.06亿美元，总投资收益率为38%。

按照蔚来设想，蔚来将成为以汽车为起点，与用户一起成长的社区，在线上通过蔚来APP进行分享和沟通，在线下通过遍布全国各地的NIO house为基地，为用户提供互动体验。换句话说，蔚来设计并打造智能的高性能电动汽车只是第一步，最终要为用户创造愉悦生活方式，同时希望成为全球第一家“用户企业”。

强调公司有互联网基因，那蔚来在路演时是否会对投行兜售公司模式是“特斯拉X汽车之家”这样的故事？正如小米集团在路演时，雷军称小米是“苹果X腾讯”一样。

2016年、2017年、2018年上半年，蔚来总亏损109亿元，目前还有现金44亿元，重资产造电动车，百亿投入只是起步，资金量消耗巨大，在一级市场资金短缺和竞争加剧带来的双重焦虑挤压下，蔚来上市再融资成为无奈之选。

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